一轮又一轮的融资后，通过发行IPO筹集上百亿美元的资金，跨越三大洲发行债券，宣布大规模股权融资……这些天文数字的融资规模和用尽一切手段的融资方式，在本轮AI投资中屡见不鲜。
虽然美股AI交易近期再次受挫，但8日，美股科技股、芯片股迅速从此前的“黑色星期五”中反弹。从大型科技企业到人工智能（AI）巨头，各方都在竞相加入“AI投资竞赛”，通过股债市场融资，加速推进、扩大AI数据中心和基础设施建设。市场人士认为，AI泡沫和投资过剩确实会带来问题，就目前来说，AI相关投资的需求仍然强劲。AI企业债利差徘徊在数十年低位附近，美股科技股本季度仍录得31%的涨幅。
全球评级机构惠誉的首席经济学家库尔顿（Brian Coulton）对第一财经记者表示，“中东冲突引发的石油冲击拖累了世界经济增长前景。随着通胀加剧挤压实际工资、抑制消费和提高公司投入成本，惠誉将把对2026年全球增长预测下调0.2个百分点至2.4%。”但他同时强调，“我们也正处于一个非常明显的繁荣时期，美国与AI相关的IT类投资在2026年第一季度同比增长18%，有证据表明其他地方的相关投资也增长迅速。全球半导体销售额随着科技繁荣推动全球贸易，3月同比增长80%。AI相关投资的势头强于预期，一定程度上缓冲了石油冲击对全球经济活动的影响。”
科技、AI巨头疯狂通过股债融资
市场预计，仅四家大型科技公司在数据中心和其他AI基础设施上今年的支出预计就将超过6700亿美元，这一投资占经济的比例甚至超过了19世纪50年代铁路扩张时期，铁路投资在经济中的占比。
6月初，谷歌母公司Alphabet宣布了总规模约850亿美元的股权融资计划，其中伯克希尔·哈撒韦以私募方式认购100亿美元，公开发行部分因超额认购从300亿美元上调至450亿美元，这是该公司历史上最大规模的股权融资，所得资金将全部投向AI基础设施建设。这是大型科技企业融资加速布局AI基础设施的最新案例。
同时，在竞争对手Anthropic和SpaceX相继启动上市进程后，AI巨头OpenAI也正式加入了这场史无前例的超级IPO竞赛。6月8日，OpenAI宣布已向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了S-1上市招股书草案，但公司同时强调，目前尚未敲定具体上市时间表。“三大巨头”几乎同时谋求上市，可能会使今年成为美股IPO整体融资规模有史以来最高的一年。
不仅在股权融资市场，Dealogic的数据显示，所谓的AI超大规模公司（AI hyperscalers），比如Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文等，今年至今已在全球发行了1590亿美元的债券，已高于去年全年的1080亿美元，更大幅高于2024年的170亿美元，均用于为数据中心建设提供资金。
Alphabet和亚马逊等老牌科技巨头最初用其传统业务产生的大量现金为其大部分AI投资提供资金，但从去年起，这一令人望而生畏的开支已将除微软以外的所有超大规模科技公司推向了债券市场。今年，这些科技巨头的融资甚至走向了国际市场。Alphabet不仅发行了美元债，还发行了加元、日元、欧元、瑞士法郎和英镑债券。其中，英镑债券更包含一笔极为罕见的100年期债券，为互联网泡沫时代以来，科技巨头首次发行如此长期限的债券。Alphabet透露，今年资本支出将高达1850亿美元，达到去年的两倍，以支持其AI雄心。
亚马逊在今年稍早发行了美元、欧元和瑞士法郎债券后，准备于本周再发行加元债券。甲骨文自去年9月以来也已发行了430亿美元的债券，预计在未来几年内将“烧掉”数百亿美元，因为它试图将自己从一家领先的软件公司转变为云计算巨头，将大量先进的计算机芯片出租给OpenAI和其他公司。
AI投资需求仍然足够强劲
如此持续的大规模融资也引发了投资者对AI泡沫正在膨胀的担忧。许多投资者还担心，AI投资与建设可能会变得混乱，各科技巨头在AI投资方面可能会超支，华尔街最终会淘汰失败者。随着三大超高估值AI巨头先后涌向公开市场，美股能否消化合计新增近4万亿美元的市值，正成为投资者和基金经理们激烈争论的焦点。
研究公司CreditSights的高级分析师查尔菲（Jordan Chalfin）表示，超大规模IPO发行量的增加可能会通过流动性虹吸效应，给股市带来压力，这也被认为是上周美股科技股大幅抛售背后的一个可能因素。
特别令投资者担忧的是，如何维持OpenAI的ChatGPT、Alphabet的Gemini和Anthropic的Claude等处于投资热潮核心的产品的盈利能力。但随着Anthropic的崛起，乐观情绪在今年有所增长。据市场预期，该公司第二季度的收入有望翻一番，达到109亿美元，暂时能覆盖培训和运行其模型的高昂成本。
同时，截至目前，投资者对AI投资的需求总体上也出乎质疑者的意料。美国企业债相对美国国债的利差，也就是投资者持有更高风险的企业债所需的额外回报率，徘徊在几十年来的低点附近。标普500指数中的科技股本季度仍上涨31%。在遭遇了“黑色星期五”后，美股科技股8日反弹，纳斯达克综合指数上涨0.9%，标普500指数上涨0.3%。
瑞银全球财富管理美国股票主管拉卡维兹（David Lefkowitz）认为，令人鼓舞的基本面因素不少，例如企业在AI工具上的支出激增，以及最近有消息称Anthropic的季度利润将超出预期等支撑了这一整体涨幅。“有些信号对AI基础设施的建设变得更加积极，这有助于让投资者对投资的回报前景更有信心。”他称。
今年稍早，Alphabet在不到24小时内筹集了近320亿美元债务，先完成了200亿美元债券发行，随后又相继完成了英镑和瑞士法郎计价的债券发行。市场对此需求强劲，两笔债券发行的交易价格均创下各自市场的企业债券发行纪录。英镑债券整体认购创下纪录，100年期债券获得了近10倍的超额认购。这展现出信贷市场为大型科技企业提供AI支出融资的强烈意愿。
查尔菲称，若将大型科技公司的借贷狂潮与此前信贷繁荣进行比较会发现，一个关键的区别是，现在参与AI发债的许多企业都利润丰厚。也因此，10年期Alphabet、亚马逊和微软企业债与美国国债的利差，甚至低于投资级企业债的平均水平。换言之，对于债券投资者而言，投资这些科技巨头的AI债券，比投资其他投资级企业债更安全。
唯一的例外是甲骨文。尽管评级为投资级，但甲骨文债券实际上更符合最高级别的投机级债券。查尔菲坦言，“过度投资的风险确实不会消失”，这种风险通常会反映在超大规模企业债的利差上。尽管如此，甲骨文的债券最近也随着广泛的投资级债券而上涨。同时，尽管计划发行至少200亿美元的新股，但其股价今年也仍涨约8.7%。
即使市场上那些警示AI泡沫正在膨胀并将最终破裂的市场人士也认为，本轮AI繁荣的风险正在积累中，但远未结束。财富管理公司wealth Enhancement的高级投资策略师Ayako Yoshioka就称，“最终，大型科技企业可能会因过度投资，建立太多AI基础设施而付出代价，股价也会下跌。不过，至少目前来看，他们还有时间和空间继续投资，因为这个AI扩建项目的规模太大了。”
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后歆桐
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